：打开全新想象空间。精密减速器是提高和确保工业机器人精度的关键，成本占比达35%，大致上可以分为RV减速器和谐波减速器两类。中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场，减速器进口垄断格局有望打破，国产替代正在进行。公司前瞻布局RV减速器领域，技术水准与产品性能全国领先，产品谱系逐渐完备，当前RV减速。”

  2.公司自1980年成立以来，长期专注于物理运动齿轮制造，产品大范围的应用于乘用车、商用车、轨道交通、非道路机械以及电动工具、风电、工业机器人等领域。

  4.受益于前期产能投入逐步兑现、费用控制效果显现，公司盈利水平持续改善，2022年实现归母净利润5.82亿元，同比增长78.37%。

  7.插电混动乘用车齿轮单车价值量比纯电动更高，同时纯电动乘用车向双电机模式升级，带动齿轮单车价值量提升，我们预计2025年新能源乘用车齿轮市场规模将达137.88亿元。

  8.由于电驱动系统转速更高，齿轮精度要达到4-5级，工艺流程复杂，噪音处理难度大，技术壁垒高，新能源齿轮外包趋势明显，第三方齿轮供应商迎来新机遇。

  9.公司凭借多年的技术储备和生产经验，在精密制造、产能规模、研发能力和客户结构等方面具有领先优势。

  11.AMT变速器在燃油经济性、舒适安全性和智能化等方面更具优势，国六B排放标准正式实施推动重卡AMT普及加速。

  12.欧美重卡AMT渗透率超过90%，2022年国内重卡AMT渗透率仅有7%左右，成长空间巨大。

  13.2020年国内重卡AMT渗透率开始步入上升区间，公司与重卡AMT绝对龙头采埃孚深度绑定，有望充分受益于行业升级趋势。

  15.精密减速器是提高和确保工业机器人精度的关键，成本占比达35%，大致上可以分为RV减速器和谐波减速器两类。

  16.中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场，减速器进口垄断格局有望打破，国产替代正在进行。

  17.公司前瞻布局RV减速器领域，技术水准与产品性能全国领先，产品谱系逐渐完备，当前RV减速器国内市占率位居第二。

  19.目前Optimus旋转执行器采用谐波减速器方案，但最终方案尚未确定，公司具备先进的技术水平、强大研发能力与快速响应能力三大优势。

  20.盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润7.81、10.36、13.24亿元，对应PE为37、28、22倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  21.风险提示：新能源乘用车行业发展没有到达预期、国内重卡AMT渗透率提升没有到达预期、工业机器人产业高质量发展与关键零部件国产化进程不及预期。

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